短短两个月，美元指数便从顶峰急剧坠落。

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3月17日，衡量美元对六种首要钱银的美元指数跌落0.34%，在汇市尾市收于103.37。这和美国总统特朗普上任前美元的强势构成了鲜明对比，1月13日，美元指数一度打破110整数关口，创下逾两年新高。

需求注意的是，在曩昔九周里，美元指数有多达七周跌落，根本抹去了上一年11月5日美国大选以来的一切涨幅。

尽管特朗普曾多次着重美元应当价值降低，上一年更宣称强势美元“对美国制造业是场灾祸”。但美元走弱也会给美国带来一系列冲击，例如推高进口成本，加重通货胀大，使美联储更难降息。美元价值降低导致的美国财物外流也会推进股价跌落，并导致美国假贷成本上升。

特朗普上任后美元的跌势远超预期，这一切是怎么产生的？美元“避险”光辉为何不再？接下来美元会走向何方？

美元超预期大跌

在特朗普1.0头一年，2017年美元指数大跌约10%。尽管商场预计特朗普2.0拉开大暗地美元指数会高位回落，但剧烈程度超出商场预期。

光控资本对21世纪经济报导记者剖析称，本轮美元指数跌落的首要原因是对美国经济衰退与特朗普方针不确定性的忧虑。近期美国经济数据接连走弱，2月制造业PMI与非农就业数据不及预期。此外，特朗普近期频频开释“紧财务”信号，商场预期这将按捺总需求，压低添加和通胀。“弱数据”+“紧财务”的组合与特朗普重复无常的贸易关税方针令美股和美债收益率不断走弱，带动美元指数大幅跌落，构成“股汇双杀”的局势。“股汇双杀”也反映出商场对特朗普方针实际效果缺乏信心，避险心情从美元转向黄金、日元等财物。

在特朗普上一年胜选后，商场的焦点一度会集在减税和放松监管上，推进美股和美元同步走强。但现在商场心情现已改变，投资者感受到的是关税、裁员等方针的冲击，而减税等利好方针目前难见踪迹。

我国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报导记者剖析称，特朗普上任后美元跌势契合预期，是其重商主义方针对美国经济冲击的正常反应。在其胜选初期，美元上涨是方针透支体现以及商场对美国通胀再度升温忧虑的体现。特朗普的减税和基建方案短期内推高了商场对美国经济添加的乐观预期。

但特朗普方针实际落地状况不及预期，叠加贸易战引发的美国供应链紊乱，各项经济指标开端加快下行，商场忧虑经济呈现“硬着陆”危险，叠加美联储降息预期升温，美元财物吸引力下降。股市跌落反映经济悲观远景，美元价值降低显现本钱流出压力，二者一起呈现暴露商场对美国贸易与财务“双赤字”以及经济堕入滞胀危险的深度忧虑。

德国财务扩张“火箭炮”也改写了欧元偏弱逻辑。德国前史性地决议打破数十年的财务谨慎态度，宣布添加国防和基础设施开销方案，欧元兑美元飙升，助推了美元指数的跌落。

芦哲对记者剖析称，因为俄乌冲突局势的改变，欧洲关于本身承当防务的需求愈发增强，由此带来“财务宽松”的转向。财务刺激若能让欧洲经济根本面持续改进，资金或许加快流向欧元区，进一步压低美元指数。此外，财务刺激如推升通胀，也或许进一步放缓欧洲央行降息脚步，然后缩小美欧利差，加大美元的价值降低压力。

光控资本看来，德国新政府加大财务刺激力度，将提高德国经济添加预期，带动欧洲其他经济体经济复苏，改进欧元区添加潜力，然后提振欧元汇率。与此一起，跟着财务扩张加快，欧元区央行出于安稳通胀意图，降息节奏或许放缓，欧美经济根本面和钱银方针不合或许会在下半年凸显，本钱将加快回流欧元区，对美元构成限制。

“避险”光辉为何不再？

在传统的金融商场认知中，美元一直扮演着重要的“避险”角色。

但现在，美元却失去“避险”效果。芦哲以为，这首要源于商场对美国经济衰退的忧虑，美国债款上限的不可持续性也是重要要素。2024财年美国政府债款已打破35.46万亿美元，相当于美国GDP的122%。对美债结构与兑付产生系统性危险的长时间性忧虑也令商场更多地将资金转向黄金等传统安全财物，美元避险才能进一步被削弱。

光控资本看来，美元避险功用削弱首要受四大要素影响，一是美国内部分化加重，政治极化、社会动乱削弱了美元的“安全财物”光环。二是美国财务钱银方针长时间赤字化操作，财务赤字、低利率和高通胀削弱了美元作为“高息钱银”的吸引力。三是黄金、人民币、数字钱银等替代财物兴起，部分分流了避险资金。四是地缘政治博弈加重，促使多国寻求替代储备。

从长时间看，考虑到美国严峻的债款问题和重复呈现的经济周期动摇危险，美元在世界钱银系统中的地位将逐渐削弱，全球钱银系统将持续朝着多元化方向演化。但这一趋势不会一蹴而就，其间或许跟着美联储和美国经济的改变呈现阶段性重复，但大的趋势不可防止。

美元的主导地位正面临着前所未有的应战。芦哲剖析称，特朗普试图经过协调性美元价值降低提高美国制造业竞争力，一起经过短期美债置换为长时间/永续债券以优化美国债款结构问题，但这对美元信用产生了损害。此外，跟着我国DeepSeek等模型在人工智能技术领域的打破，商场开端对美国的科技财物进行重新定价，一起也逐渐对科技“霸权”支撑美国经济长时间发展的根本逻辑进行重新评价。

美国前财务部长劳伦斯·萨默斯更是直白地警告称，特朗普重复无常的方针举动和言辞，现已对美元在世界经济中的主导地位构成了半个世纪以来最大的危险，当人们纷繁抛售美元时，我国和欧洲将成为吸引本钱的磁石。

需求注意的是，美元与美国股市之间的传统负相关联系也在分裂。花旗指出，美国维系其“过度特权”的方式现已产生了根本性改变。传统的“过度特权”体现在美元作为储备钱银的地位以及由此带来的对美国国债的巨大需求，但现在，支撑美国“过度特权”的支柱已悄然转向美国股市。

自2020年以来，外国投资者成为美国股票的净买家，2024年净持仓规划急剧胀大。到2025年初，外国投资者持有美股的规划达到了前史新高，这意味着美国世界收支平衡的资金来源越来越依赖不安稳的股权本钱流入，而非相对安稳的债券本钱流入。

因为外国投资者持有很多美国股票，一旦商场呈现危险讨厌心情，引发美股抛售，这些外国投资者也会大规划抛售美股，将资金撤出美国。这种本钱外流会给美元带来下行压力，导致美元与美股同步跌落，推翻了传统的避险逻辑。

美元后市怎么？

美元的强势在曩昔很大程度上依赖于美国经济的优异体现和外资的持续流入，但现在，这些支撑要素都已消失。跟着经济衰退忧虑升温，“美国破例论”动摇，全球本钱流动的格局正在产生改变。越来越多的投资者押注美联储将在未来几个月内恢复降息，美元或许进一步走弱。

在芦哲看来，一方面，美联储降息预期进一步升温，美国利率水平料进一步回落。另一方面，欧洲近期的财务扩张方针与日本工资通胀抬升均使得非美钱银的吸引力进一步加强。因而，长时间来看美元走弱的压力仍旧存在。

王有鑫也表明，美国经济下行危险将持续加重，美联储降息预期再度升温，而欧元区在德国或许加大财务开支刺激下，经济有望企稳，欧元兑美元汇率存在升值动能，日本央行处于加息周期，美元大概率持续回落。

华尔街对2025年美元走势偏看空。高盛以为，更宽松的财务方针提振了欧洲和我国的内需和添加，一起美国经济则相应体现出有些疲软。考虑到美元财物估值和仓位都处于高位，更为均衡的全球添加和财物报答远景以及较为温和的关税反应，或许意味着当时美元走势将进一步连续。

官方层面，美国政府内部对美元应该走弱还是走强很纠结，特朗普期望美元价值降低，美国财务部长贝森特着重强势美元方针。王有鑫以为，特朗普的“弱美元”诉求，旨在经过汇率价值降低提高出口竞争力，缓解贸易逆差，契合其“美国优先”的民粹主义逻辑。美财务部的“强势美元”传统，旨在保护美元作为全球储备钱银的信用，防止本钱外流和长时间融资成本上升。

不管怎样，美元大跌现已影响了全球本钱流动。商场资金转向具有添加潜力的亚洲和欧洲商场，一起部分流向黄金等传统避险财物，推进黄金价格打破3000美元/盎司，再创前史新高。长时间看，美元大跌也进一步缓解了人民币的价值降低压力，有利于人民币汇率安稳。